Anthropic, PBC 於 2026 年 10 月 26 日向美國證券交易委員會（SEC）遞交 Form S-1 公開說明書，申請在 Nasdaq Global Select Market 掛牌，股票代號「ANT」。文件揭露這家成立於 2021 年的 AI 實驗室自 2023 年第一季商業化以來的完整財務軌跡，也首次公開其算力採購、治理架構與資安事件等細節。
營收三年翻百倍，營業虧損大幅收斂
依據 S-1 揭露的合併損益表，Anthropic 營收自 2023 年的 4,100 萬美元成長至 2025 年的 45.85 億美元。2026 年上半年營收達 162.86 億美元，較 2025 年同期的 11.63 億美元成長約 13 倍。文件另指出 2026 年第二季營收年增 1,368%，同期 AI 算力與基礎設施支出年增高達 300%。
| 項目（百萬美元） | 2023 年 | 2024 年 | 2025 年 | 2025 上半年 | 2026 上半年 |
|---|---|---|---|---|---|
| 營收 | 41 | 386 | 4,585 | 1,163 | 16,286 |
| 算力與基礎設施 | 433 | 2,522 | 7,326 | 2,334 | 8,945 |
| 人事費用 | 95 | 454 | 1,839 | 538 | 3,152 |
| Bartz 和解金 | 0 | 0 | 1,500 | 0 | 0 |
| 銷售行銷與合作夥伴 | 2 | 43 | 568 | 120 | 3,168 |
| 其他營運與管理 | 62 | 347 | 1,412 | 306 | 1,714 |
| 營業虧損 | (551) | (2,980) | (8,060) | (2,135) | (693) |
| 淨損 | (1,531) | (8,309) | (41,965) | (12,969) | (80,748) |
CyberQ 觀察，Anthropic 2025 年營業虧損 80.6 億美元中，包含 15 億美元的 Bartz 著作權集體訴訟和解金。2026 年上半年營業虧損收斂至 6.93 億美元，最大支出項目為算力與基礎設施的 89.45 億美元，已超過 2025 年全年。人事費用 31.52 億美元中含 22 億美元股票酬勞。
807 億美元淨損的真正來源
S-1 中最引人注目的數字，是 2026 年上半年淨損高達 807.48 億美元，每股虧損 39.88 美元。不過文件說明，其中 723.88 億美元來自可轉換票據、衍生性負債與 SAFE 的公允價值變動，主因是公司估值上升導致既有可轉換票據的帳面負債膨脹。這屬於非現金的會計項目，與營運現金流無直接關係。另有 87.57 億美元列為其他費用。
現金 1,124 億美元，累計虧損 1,329 億美元
截至 2026 年 6 月 30 日，Anthropic 累計募資 1,411 億美元，持有現金與約當現金 1,124 億美元、短期投資 193 億美元，另有 32 億美元信貸額度可動用。累計虧損為 1,329 億美元。
文件未填入算力採購承諺的具體金額，僅說明總額實質上全部與算力及基礎設施相關，部分預計於 2030 年底前支付，其餘延伸至 2031 年至 2045 年。Anthropic 表示多數算力採多年期合約，通常提前 12 至 18 個月採購，並以 AWS Trainium、Google TPU、NVIDIA GPU 與 AMD GPU 組成單一可調度的 AI 算力池。
企業客戶數一年成長 12 倍
S-1 以「過去 12 個月營收達 10 萬美元以上的客戶」作為企業採用指標。截至 2026 年 9 月 30 日，此類客戶超過 11,900 家，一年前為 950 餘家。財星 500 大企業中超過半數、Global 2000 中超過三成已是此等級客戶。
| 客戶等級（過去 12 個月營收貢獻） | 2025 年 9 月 | 2026 年 9 月 |
|---|---|---|
| 10 萬美元以上 | 950 餘家 | 11,900 家以上 |
| 100 萬美元以上 | 未揭露 | 1,900 家以上 |
| 1,000 萬美元以上 | 未揭露 | 約 250 家 |
客戶集中度方面，2026 年前九個月沒有單一客戶佔營收 10% 以上，但前五大客戶合計約佔 25%。文件承認多數大客戶未簽長約，可隨時縮減支出。
員工人均營收 660 萬美元，九成程式碼由 Claude 撰寫
從 2025 年 9 月至 2026 年 9 月，Anthropic 過去 12 個月營收成長約 1,200%，員工人數僅成長約 170%，人均營收由 140 萬美元提升至 660 萬美元以上。文件揭露 2026 年 9 月該公司程式碼庫超過 90% 的貢獻由 Claude 撰寫，每位工程師日均程式碼貢獻量是 2024 年的 45 倍以上。
每 1 美元算力支出產生 2.08 美元營收，算力回收期不到一年。以上半年數字估算，營收除以算力支出約為 1.82。
創辦人 50.1% 投票權，信託掌握董事會多數
Anthropic 以德拉瓦州公益公司（Public Benefit Corporation）形式上市，股權結構相當特殊。
| 股別 | 持有者 | 表決權 | 經濟權益 |
|---|---|---|---|
| Class T | Long-Term Benefit Trust（LTBT） | 選任與罷免佔董事會多數的 Class T 董事，其他事項無表決權 | 無 |
| Class F | 七位共同創辦人組成的 Founder LLC，僅一股 | 一般股東事項固定 50.1% 投票權 | 無 |
| Class E | 創辦人以外的員工 | 僅就特定事項有表決權 | 無 |
| Class A | 本次公開發行標的 | 每股一票 | 有 |
| Class N | 主要為策略投資人 | 無 | 有 |
風險揭露點名中國國家級駭與 AI 算力集中在台灣晶片產業的風險
資安領域的揭露值得關注。S-1 風險因素章節指出，2025 年 9 月 Anthropic 偵測到一個中國國家支持的駭客組織操縱 Claude Code 工具，嘗試入侵約 30 個全球目標，包含大型科技公司、金融機構、化工製造商與政府機關，其中少數入侵成功。文件稱此為「首次有紀錄的、無需大量人類介入即執行的大規模網路攻擊」。
文件同時揭露，2026 年 4 月發表的 Mythos 模型因具備進階漏洞挖掘能力，初期僅透過 Project Glasswing 以封閉研究預覽方式提供給特定組織用於資安用途。
供應鏈部分，S-1 明確指出全球最先進晶片製造產能集中於台灣的台積電，列舉地震颱風、台海地緣政治緊張、電網與供水中斷、貿易管制等風險，並稱在台灣以外建立足夠先進製程產能的努力仍處於早期階段。
此外，Anthropic 將開放權重與開源模型列為競爭風險，稱其可能在特定使用情境取得部分市場。如果觀察實際市場情況，以 OpenRouter 來看，Token 消耗量前五名皆為中國開放權重模型。
承銷團與發行範圍
Anthropic 本次承銷由 Goldman Sachs、Morgan Stanley、J.P. Morgan、Citigroup 領銜，Barclays、Wells Fargo、BofA Securities、Deutsche Bank、RBC、UBS 等二十餘家機構參與。除美國外，亦將在澳洲、加拿大、部分歐洲經濟區國家、日本、瑞士與英國公開發售，但不在上述地區交易所掛牌。發行價格區間、發行股數與 2026 年第三季營收等欄位在本次遞交版本中均留白。
Anthropic 後續發展很值得關注。
